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基本面指标系列3–为什么每股盈利如此重要?

每股盈利作为一个最基本的盈利数据,反映了企业上一期最直观的经营结果。其计算也非常简单,每股盈利(EPS)= 净利润/总股本。在第一篇讲估值,第二篇讲ROE时,也都涉及到盈利及每股盈利,那么为什么要单独讲这一指标呢?

当期每股盈利这一数值其实并没有太大的参考价值。A公司市值1000亿,净利润100亿,总股本100亿股,对应每股盈利1元;B公司市值1000亿,净利润50亿,总股本50亿,对应每股盈利同样1元。单从每股盈利数值来看,A,B两家并无区别。每股盈利这一指标在使用时更多的是用来看其增量,即同比变化。

A公司当期净利润比去年同期增长了10%,但如果在此期间A公司同样增发了10%的股票,那么当期每股盈利相对去年同期并没有变化。作为普通投资者,每股盈利变化率是比净利润变化率更值得参考的指标。

每股盈利变化率的重要性在于,该指标用来衡量公司经营是否超预期,从而帮助交易者判断后续中期(半年到2年)走势。对于趋势交易者,以每股盈利大幅增长标志的超预期事件是判断是否买入某只股票或加仓的核心指标之一。比如欧奈尔的CANSLIM体系。学术界把超预期后股价持续上涨的现象称为“盈余动量漂移”,这一说法符合《股票魔法师》一书中描述的“净利润断层”现象。欧奈尔的《笑傲股市》中说:“

20世纪90年代,戴尔电脑、思科系统和美国在线三者的股东收益增幅分别达到1780%、1467%和557%。在成千上万只股票大军中,为何它们的表现最好呢?2004年8月刚上市时,谷歌的股价为85美元,之后它持续上涨,直到2007年达到700美元以上的最高价,这又是为什么?还有苹果电脑,借助完美的带柄茶杯形的价格形态,其股价在45个月内飙升至202美元,而在此6个月前,其复权后价格为12美元。

有成百上千种特性可以使公司股票上下波动,但是,其中哪些是这些公司所共有的关键特点呢?这可并不是一些无聊的问题,其答案能够破解股市中通向成功的秘密。我们对过去近125年来所有的超级明星股进行的研究表明,它们确实拥有一些共同的特点。但是同各公司股价大涨前所报出的最近1~2季度的盈利相比,任何其他特点都不够显而易见。

例如:戴尔电脑的股票从1996年11月开始上涨,而此前的两个季度内,其每股收益分别提高了74%和108%。思科系统在1990年10月前的两个季度内的收益上涨幅度分别为150%和155%,而其股价在此后3年间突飞猛涨。在1998年10月开始的为期6个月的飙升以前,美国在线前两个季度的收益分别上涨了900%和283%。在股市华丽首演之前,谷歌的两季度收益增幅分别为112%和123%。苹果电脑在其股价暴涨前的当季收益增加了350%,这一数字在下一季度又上涨了300%。

其实,这并不是一个近期才有的现象。在美国股市的历史长河中,股价和收益比翼双飞的案例随时可见。1914年的8个月中,斯蒂庞克汽车(Studebaker’s)的股价由45美元涨至190美元,而此前其收益上涨了296%。…… 1926年3月,杜邦公司的收益上升了259%,之后,其股价也从同年7月的41美元涨至1929年股市崩盘前的230美元。实际上,你只要看一下那些超级牛股每年的收入与支出,就会发现收益暴涨与股票飙升之间的关系了。

综上所述,我们的研究得出了如下结论:你所选择的股票,其当季每股收益(最近季度报表数据)应该同比大幅上涨。

国内市场的例子,比如汤臣倍健于2021年3月6日(周末)发布了2020年年报及2021年1季度业绩预告,每股EPS增幅超预期,周一(3月8日)高开并涨停(20%),且在后续一段时间里持续上涨。要知道3月上旬,市场情绪非常糟糕,3月8日及后面几个交易日,市场几乎所有指数都是大跌。

对于盈利基本面变化情况的判断,或者说个股当前季度的每股盈利是否超预期,有一个指标叫做标准化未预期盈利(StandardUnexpected Earnings),简称SUE。

SUE= (实际EPS–预期EPS)/预期EPS的标准差

SUE数值越高,说明超出市场预期的程度越高。

但我们如何获得“预期EPS”呢?只有获得“预期EPS”后,我们才能计算SUE的分子和分母。对于技术能力较强,同时有相应数据库资源的人,ta们可以通过爬取分析师关于个股的研报,通过文本分析,得到单个分析师对某个股票的估值,进而通过简单的求平均值或者加权平均值,认为获得的数值是“预期EPS”。

对于没有相应数据库资源的人,我们只能换一种方式来计算SUE,这种方式使用的就是EPS相比去年同期的变化。我们可以称之为基于历史盈利时间序列数据的SUE(TimeSeries Standard Unexpected Earnings),简称TSSUE。虽然名字很唬人,但原理非常简单,也不涉及高于初中数学水平的数学知识。我们取过去2年,总共8个季度的EPS数据,让

预期EPS= 去年同期实际EPS+ c

c(N)表示过去第N期EPS与第N+4期EPS差值的均值,假设N越小越接近当前日期。

c= (c(1)+ c(2)+ c(3)+ c(4))/4.

预期EPS的标准差就是c(1),c(2),c(3),c(4)这四个值的标准差。

以此种方式获得的预期EPS,并基于预期EPS计算的SUE就是TSSUE。实证结果表明,买入TSSSUE值高的股票并持有一个季度获得的盈利要显著高于买入并持有一季度TSSSUE值低的股票的收益率。换句话说,每股EPS变化率可以作为一个很有价值的选股指标。

那么,如果通过TS获得EPS,EPS相对去年同期增速呢?

       首先,下载附件中的代码,双击验证成功后,打开TS,创建雷达屏,导入股票列表,插入指标即可。上述过程的详细步骤可参考前两篇,关于估值和ROE的内容。下图是我们得到的结果。EPS是当期数值,EPS_1yb是去年同期数值。

对代码稍加修改,便可计算TSSSUE以及显示我们自己想看到的各期EPS数值。各位不妨试试。

更新于 2021年7月9日

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