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2021.6.18-近期市场评论-美联储比预期鹰派! 全球股市将迎来大幅修正?

来源:Monex 证券澳洲 -Gordon Yan

导读

1. 前言

2. 高通胀是不是暂时性?

3. 点阵图预言提前加息?

4. 为什么美联储要讨论缩减QE?

5. 美联储真的那么鹰派么?

前言

今天亚洲清晨美股盘中,美联储会议结果出台,市场普遍解读美联储比预期鹰派,认为这次美联储的会议出现了三大意外:第一,大幅提高了通胀预期;第二,增加了提前加息的可能;第三,有非正式讨论缩减购债规模。短时间各大股指和大宗商品都出现了不同程度的回调。本文将分析美联储的最新表态以及对后市的影响。

高通胀是不是暂时性的?

下图是美联储自己的通胀预期比较:

可以看到2021年的通胀预期的确是大幅提高2.4%-3.4%,而2022和2023只是微幅上扬。笔者认为这不足以改变美联储认为“高通胀只是暂时”的观点。

3月会议至6月会议期间发生了亚洲地区的第三波疫情,这也影响了物流和供应,导致物价上升,美联储提高2021通胀预期也是合情合理。但这种因疫情造成的物价推升,随着各国疫苗进度不会持续太久。

而上周美国超预期的CPI数据出台后,市场上反而有更多人认可了高通胀只是暂时的这种看法。

其实早在一个多月前,笔者就明确表示高通胀是不可持续的。虚拟货币集体暴跌,

通过解析上周公布的美国CPI数据可以看到,美国的CPI增幅主要来自于油价和二手车。

油价同比大增是因为一年前的油价基数太低,如果单看4、5月的环比数据,其实是不增反减的。最近油价的确是在不断创高,但一旦美伊达成协议,油价很容易回落。而且美国本身就是产油大国,对OPEC的大佬沙特有很大的影响,如果油价过高影响到美国经济,那么美国必会打压油价。因此中长线来说油价不会是一个大问题。

而二手车同比和环比一起大增,这可能与供应链问题造成的新车供应不足有关,以及还有很多人都在观望电动车的发展, 宁愿暂时先买二手车,而不买新的汽油车。而这种二手车涨幅超越新车的情况,绝对是不可持续的。

反观其他容易造成长期性影响的项目,如住房等,环比增幅多是放缓。美国这么高的CPI尚且如此,而同期中国的CPI反而低于预期(中国五月CPI同比1.3%,低于预期1.6%)。

中美两国来看高通胀更可能是暂时性的。

点阵图预言提前加息?

所谓的点阵图是联邦公开市场委员会(FOMC)会议每季度发布一次的信息。每个圆点代表一个FOMC成员的观点(观点为匿名),观点主要关于基准联邦基金利率在今年以及未来几年的位置。市场密切关注这些点阵图,以寻找美联储下一步采取的利率举措的线索。

这次美联储会议的确有更多的美联储委员预计会提前加息,18名成员中有11人预计2023年至少加息两次;而预计2022年将会加息的人数从4个到了7个。

但是正如鲍威尔所言,美联储离加息还有很长一段时间。就算根据现有的点阵图来看,起码也会有一到两年的时间才会加息。笔者认为,之前市场对美联储加息太过乐观,这次会议只是将预期拉回现实一点。本来个人就预计最快会在2022下半年加息。在次之前美联储会先做缩减QE的动作。

美联储为什么要讨论缩减QE?

虽然美联储这次没有给出具体的缩减QE(Taper)时间表,但是谈了要“讨论缩减QE”(talk about talking about bond tapering)。这也可以理解成美联储已经开始非正式对Taper的讨论,这也造成了市场的波动。

其实早在5月底的时候,市场就有人关注到美联储逆回购的使用量持续拉升。在5月底的Monex客户专属讲座上,笔者讲了这现象反映了货币市场流动性极度泛滥,出现资产荒(债券),甚至负利率,这会导致美联储比预期提前缩减QE。

6月以来,逆回购工具使用规模一直是高居不下,在美联储会议之前,已经连续6个交易日的逆回购在5000亿美元以上。因此市场上在几天前就有越来越多的声音,认为这次会议将提到讨论Taper,所以这次非正式的Taper讨论其实不应该让市场感到很意外。而周二纳指收跌,回吐周一的涨幅,其实就是聪明钱在会前先做了调节的动作。美联储在刚刚的会议上技术性调高IOER和ONRRP,也只是对短期逆回购拉升导致负利率的回应。

美联储真的那么鹰派么?

综上所述,在笔者看来,美联储这次并没有比想象中鹰派。什么“超预期”、“几大意外”的说法,其实是部分市场人士之前盲目乐观的写照。而美股的短线下挫,更多是多头趁机了解部分获利,毕竟标普和纳指两天前才刚创历史新高。而会议过后对加息最为敏感的成长股反而表现是最好的。昨天美国三大股指,纳指跌幅最小,今天创业板的反弹幅度最大,这也说明了市场并不担心美联储加息的问题。

至于原物料方面,如黄金、铜,本来就是在要跌的趋势,已经转弱了一段时间。大宗商品中现在只有原油还是多头,连之前涨得最猛的木材期货最近一个月也几乎腰斩。这点笔者早在5月上旬开始就一直强调,

在5月底的讲座上也强调了“看多美元、看空澳币”的观点。

5月31号客户讲座PPT

本周五是美国衍生品的季度结算日,也就是所谓的“四巫日”,虽然短线可能还会震荡,但大部分的股指目前还是在多头格局中,而成长股还有反弹空间。“四巫日”过后到6月底,是机构拼季度业绩和调整部位为下半年做准备的时候。

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更新于 2021年6月18日

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